Ein Blick hinter die Zahlen des Arbeitsmarktberichts im Juli

Es wäre schwer vorstellbar, einen viel besseren Arbeitsmarktbericht zu bekommen als den, den wir am Freitag erhalten haben. Die Wirtschaft hat im letzten Monat 187.000 Arbeitsplätze geschaffen, etwas weniger als erwartet. Die Zahlen für die beiden Vormonate wurden ebenfalls um 90.000 nach unten korrigiert. Gleichzeitig ist die Arbeitslosenquote auf 3,5 Prozent gesunken, nur 0,1 Prozentpunkte über dem Tiefstand von April. Wir haben nun seit 18 Monaten eine Arbeitslosenquote von unter 4,0 Prozent. Das letzte Mal, dass wir eine so lange Serie hatten, war in den sechziger Jahren. In anderen Zeiten könnten das langsamere Wachstum der Beschäftigung und die nach unten korrigierten Zahlen schlechte Nachrichten sein, aber bei einer außergewöhnlich niedrigen Arbeitslosenquote und anhaltender Inflation bedeutet eine Abkühlung des Arbeitsmarktes, dass die Fed weniger wahrscheinlich die Zinssätze weiter erhöhen wird. Die Schaffungsrate von Arbeitsplätzen im Juli sollte ausreichen, um die Arbeitslosenquote stabil zu halten und sogar einige zusätzliche Arbeitnehmer auf den Arbeitsmarkt zu bringen. Andere Aspekte des Berichts waren ebenfalls positiv. Die Größe der Erwerbsbevölkerung stieg um 152.000, was den Anstieg im Jahresvergleich auf 3,1 Millionen brachte. Es gab Bedenken, dass die Erwerbsbevölkerung, gemessen an der Haushaltsumfrage, nicht mit dem Beschäftigungswachstum im Betriebsumfrage mithalten konnte. Diese sind nun viel besser aufeinander abgestimmt. Die Zahl der Menschen, die unfreiwillig in Teilzeit arbeiten, sank um 191.000. Das ist nicht viel, aber dieser Rückgang deutet darauf hin, dass der Anstieg von 450.000 im Juni nur eine Anomalie war und nicht der Beginn eines Trends. Der Anteil der Arbeitslosigkeit aufgrund freiwilliger Kündigungen stieg auf 14,6 Prozent, ein zweiter aufeinanderfolgender Anstieg. Dies ist ein hoher Wert, der darauf hinweist, dass Arbeitnehmer genug Vertrauen haben, um einen Job zu kündigen, ohne bereits einen neuen Job zu haben, aber er liegt unter den Höchstständen des letzten Jahres und auch unter den Höchstständen vor der Pandemie. Die Löhne stiegen um 0,4 Prozent im Monat, was das jährliche Lohnwachstum in den letzten drei Monaten auf 4,9 Prozent brachte. Das bedeutet, dass die Arbeitnehmer im Juli wahrscheinlich wieder vor der Inflation liegen, obwohl die Fed das Tempo des Lohnwachstums als zu schnell betrachten könnte und es als Rechtfertigung für weitere Zinserhöhungen verwenden könnte. Ich werde später auf dieses Thema zurückkommen. Und es sieht so aus, als ob die Arbeiter am unteren Ende weiterhin die größten Gewinner sind. Das Lohnwachstum für Hotel- und Restaurantmitarbeiter stieg in den letzten drei Monaten mit einer jährlichen Rate von 7,3 Prozent. Dies entspricht den größten Rückgängen der Arbeitslosigkeit bei geringer qualifizierten Arbeitnehmern. Die Arbeitslosenquote für Arbeitnehmer ohne High-School-Abschluss sank um 0,8 Prozentpunkte auf 5,2 Prozent. Für Arbeitnehmer mit nur einem High-School-Abschluss sank die Arbeitslosenquote um 0,5 Prozentpunkte auf 3,4 Prozent und erreichte damit den Rekordtiefstand von April 2019. Produktivität und Wachstum Aber der Arbeitsmarktbericht war nicht die einzige gute wirtschaftliche Nachricht, die wir in den letzten Wochen erhalten haben. Der Bericht zum BIP im zweiten Quartal zeigte ein Wachstum des BIP mit einer jährlichen Rate von 2,4 Prozent. Dies ist ein solides Wachstum in jeder Hinsicht. Aber vielleicht noch wichtiger als die Rate war die Zusammensetzung. Das Wachstum des Konsums verlangsamte sich auf eine Rate von 1,6 Prozent, nachdem es im ersten Quartal um 4,6 Prozent gewachsen war. Die Investitionen machten die Lücke aus und stiegen mit einer jährlichen Rate von 7,7 Prozent. Dies wurde hauptsächlich durch Investitionen in Strukturen, insbesondere den Bau von Fabriken, getrieben, der mit einer unglaublichen jährlichen Rate von 94,0 Prozent wuchs. Dies ist der Boom im Bereich erneuerbare Energien und Chips, der auf das Inflation Reduction Act und das CHIPS Act zurückzuführen ist. Wir haben auch Daten zur Produktivität im zweiten Quartal erhalten, die ein Wachstum von 3,7 Prozent zeigten. Dies war stärker als die meisten Prognosen, obwohl wir erkennen müssen, dass quartalsweise Produktivitätsdaten sehr unbeständig sind und großen Revisionen unterliegen. Im ersten Quartal fiel die Produktivität mit einer Rate von 1,2 Prozent. Trotzdem haben wir seit der Pandemie ein durchschnittliches jährliches Wachstum von 1,4 Prozent. Dies ist etwas niedriger als die Rate von 1,6 Prozent in den vier Jahren vor der Pandemie, aber besser als der Durchschnitt von 1,0 Prozent in der gesamten Dekade vor der Pandemie. Und der Personal Consumption Expenditure Deflator zeigte eine etwas niedrigere Inflation als allgemein erwartet. Sowohl der Gesamt- als auch der Kern-PCE stiegen im Juni um 0,2 Prozent. Was kann schiefgehen? Bei starkem Wachstum, steigenden Reallöhnen und sinkender Inflation, worüber sollten wir uns Sorgen machen? Die Antwort ist immer noch Inflation, sei es real oder eingebildet. Die jährliche Wachstumsrate von 4,9 Prozent im Durchschnitt der letzten drei Monate in der Average Hourly Earnings (AHE) Serie liegt rund 1,0 Prozentpunkt über dem, was mit dem 2,0-Prozent-Inflationsziel der Fed vereinbar wäre. Vielleicht noch wichtiger ist, dass das Tempo des Lohnwachstums aus Sicht der Fed in die falsche Richtung geht. Die annualisierte Dreimonatsrate sank von 6,4 Prozent zu Beginn des Jahres 2022 auf nur 3,4 Prozent in den drei Monaten bis März dieses Jahres. Hätte das Lohnwachstum bei 3,4 Prozent oder in der Nähe davon geblieben, g

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Inside the Numbers of the July Jobs Report

It would be hard to imagine a much better jobs report than what we got Friday. The economy generated 187,000 jobs for the month, somewhat fewer than the consensus. The jobs numbers for the prior two months were also revised down by 90,000. At the same time, the unemployment rate edged down to 3.5 percent, just 0.1 percentage point above the half-century low reached in April. We have now have had below 4.0 percent unemployment for the last 18 months. The last time we had a streak this long was in the sixties. In other times, the slowing job growth and the downward revisions might be bad news, but with unemployment at an extraordinarily low level and inflation remaining a

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