Hat die Begrenzung des Ölpreises funktioniert

Am 5. Dezember 2022 haben westliche Länder eine Preisgrenze von 60 US-Dollar pro Barrel für russisches Rohöl eingeführt. Dies wurde am 5. Februar 2023 mit einer Preisgrenze von 100 US-Dollar pro Barrel für Premium-zu-Rohöl-Produkte (wie Diesel) und einer Preisgrenze von 45 US-Dollar pro Barrel für Discount-zu-Rohöl-Produkte (wie Heizöl) fortgesetzt. Ein Jahr nach der ersten Umsetzung stellt sich die Frage, ob die Ölpreisgrenze ein Erfolg war. Es scheint nicht so zu sein. Laut einem neuen Bericht des finnischen Thinktanks CREA hat die Preisgrenze „ihr Potenzial nicht erfüllt“. Die Haupterkenntnis des Berichts ist in der folgenden Grafik dargestellt: Diagramm aus „Ein Jahr Sanktionen: Russlands Ölexporte um 34 Mrd. Euro gesunken“. Die y-Achse zeigt die monatliche Veränderung der Ölexporte Russlands. Wie Sie sehen können, hat die Preisgrenze die Einnahmen zunächst erheblich geschmälert, bis zu einem Maximum von 200 Millionen Euro pro Tag. Der Einfluss hat sich jedoch im Laufe der Zeit verringert und lag in den letzten sechs Monaten durchschnittlich bei etwa 80 Millionen Euro pro Tag. Insgesamt berechnen die Forscher, dass Russlands Ölexporte im letzten Jahr aufgrund der Preisgrenze um 15% niedriger waren – nicht nichts, aber nicht genug, um die Kalkulation des Kremls grundlegend zu verändern. Tatsächlich wurde russisches Urals-Rohöl von Juli bis Dezember konstant über 60 US-Dollar pro Barrel gehandelt. Ende September wurde es sogar über 80 US-Dollar pro Barrel gehandelt. Warum ist die Preisgrenze größtenteils gescheitert? Die Forscher nennen drei Hauptgründe. Der erste Grund ist unzureichende Überwachung und Durchsetzung. Denken Sie daran, dass die Preisgrenze so funktionieren sollte, dass westliche Schifffahrts- und Versicherungsdienstleistungen für jeden Verkauf verweigert werden, bei dem der vereinbarte Preis über der Preisgrenze liegt. Im Oktober wurden jedoch, als Urals weit über 60 US-Dollar pro Barrel gehandelt wurde, fast die Hälfte der russischen Öllieferungen auf Tankern durchgeführt, die von westlichen Ländern besessen oder versichert waren – ein klarer Verstoß gegen die Preisgrenze. Der zweite Grund ist das „Raffinerie-Schlupfloch“, über das ich bereits gesprochen habe. Länder wie Indien, die Türkei und Singapur haben große Mengen an rabattiertem russischem Rohöl gekauft, es raffiniert und dann mit Gewinn an westliche Länder verkauft. Der dritte Grund ist der verstärkte Einsatz von „Schatten“-Tankern (die in Ländern besessen und versichert sind, die die Preisgrenze nicht durchsetzen). Vor der Invasion der Ukraine wurden 13% des russischen Öls auf solchen Tankern transportiert. Im Oktober 2023 lag dieser Anteil bei über 50%. Der Bericht von CREA enthält eine weitere interessante Grafik, die die Preise von russischem Urals- und russischem ESPO-Rohöl mit dem Preis von Brent-Rohöl vergleicht. (Das obere Diagramm zeigt den Unterschied zwischen der blauen Linie und den roten und orangefarbenen Linien im unteren Diagramm.) Diagramm aus „Ein Jahr Sanktionen: Russlands Ölexporte um 34 Mrd. Euro gesunken“. Interessanterweise fällt der relative Preis von russischem Rohöl vor allem um die Zeit der russischen Invasion und der Ankündigung westlicher Sanktionen. Der Einfluss der Ölpreisgrenze (der zweite Einbruch in der roten Linie im oberen Diagramm) ist vergleichsweise gering. Tatsächlich sind sowohl Urals als auch ESPO seit Februar/März 2022 im Vergleich zu Brent im Preis gestiegen. Dies legt nahe, dass der Hauptgrund für den Rückgang der russischen Ölexporte seit Beginn der Invasion der Verlust von Verhandlungsmacht aufgrund des westlichen Embargos ist und die Preisgrenze selbst relativ wenig Wirkung hatte. Natürlich ist es so, dass Russlands Verhandlungsmacht gefallen ist, als es seinen größten Käufer verloren hat, und Europas Verhandlungsmacht gefallen ist, als es seinen größten Verkäufer verloren hat. Auf dem Ölmarkt muss Russland mit einem Rabatt verkaufen, weil die Käufer wissen, dass es weniger Alternativen hat. Und nach derselben Logik muss Europa zu einem Aufpreis kaufen. Obwohl die westlichen Sanktionen dem russischen Ölsektor geschadet haben, hat die Ölpreisgrenze keine wesentliche Auswirkung über die Maßnahmen hinaus gehabt, die im Februar/März 2022 angekündigt wurden. Dies könnte sich ändern, wenn die westlichen Länder beschließen, die Überwachung und Durchsetzung zu verstärken – mit dem Risiko steigender Ölpreise

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Did the Oil Price Cap Work?

On 5th December 2022 Western countries imposed a price cap of $60 per barrel on Russian crude oil. This was followed on 5th February 2023 with a price cap of $100 per barrel on premium-to-crude products (such as diesel) and a price cap of $45 per barrel on discount-to-crude products (such as fuel oil). One year on from its initial implementation, has the oil price cap been a success? It appears not. According to a new report by Finnish thinktank CREA, the price cap has “failed to live up to its potential”. The report’s main finding is shown below: Chart taken from ‘One year of sanctions: Russia’s oil export revenues cut by EUR 34 bn’. The y-axis shows the change

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